Résultats du troisième trimestre de Harley-Davidson :
« À la fois moins mauvais et aussi mauvais que prévu »

Pour sa première présentation des résultats trimestriels, le nouveau PDG de Harley-Davidson, Artie Starrs, a répondu aux questions des analystes suite à la publication de résultats du troisième trimestre à la fois moins mauvais et aussi mauvais que prévu.

Les discussions autour de ces résultats se sont principalement concentrées sur les premiers effets (théoriques) positifs de l’accord conclu entre Harley-Davidson, Fonds d’investissement KKR et Pimco pour se délester de la dette liée aux prêts de HDFS (Harley-Davidson Financial Service). Bien que cette opération (en échange d’une participation combinée de 9,8 % dans HDFS) réduise les besoins en capitaux de HDFS, elle diminue également les avantages à long terme que HDFS (et donc sa maison mère HDI) retire de la maîtrise totale des revenus de son portefeuille de prêts.

Une analyse plus approfondie des résultats du troisième trimestre révèle toutefois une bonne nouvelle : la baisse des ventes unitaires et la diminution des stocks tendent progressivement à s’équilibrer avec le chiffre d’affaires, même si cet équilibre ne permettra pas encore d’envisager une croissance. La mauvaise nouvelle, c’est que pour un trimestre qui aurait dû traditionnellement être le deuxième meilleur de l’année pour Harley, du moins en termes de chiffre d’affaires, les résultats n’ont pas été à la hauteur.

Starrs a déclaré : « Nos résultats du troisième trimestre démontrent l’impact positif de l’acquisition de HDFS et confirment la valeur stratégique que HDFS apporte au modèle économique global de Harley-Davidson.

« Bien que les ventes au détail restent difficiles, je suis très enthousiaste face à ce que j’ai constaté au sein de l’entreprise, dans les concessions et auprès de la communauté des motards. Il nous reste beaucoup de travail, mais notre succès repose avant tout sur nos concessionnaires : leur réussite est la réussite de Harley-Davidson.

« À l’avenir, vous pouvez vous attendre à un renforcement de notre engagement envers les principaux moteurs d’une croissance durable : des concessions performantes et rentables, le développement du lien fort qui unit les motards à notre marque, un marketing adapté aux spécificités locales et une croissance efficiente en termes de capital. »

Il y a là un indice. Un indice qui révèle la faiblesse de l’accord KKR/Pimco. Alors que la majeure partie des fonds levés est destinée à créer de la valeur pour les actionnaires, l’entreprise doit faire preuve de créativité pour trouver les ressources financières nécessaires à l’ingénierie et à une croissance authentique. Dans ce contexte, le terme « efficacité » revient souvent à admettre que Harley-Davidson restera en deçà des ressources financières dont elle a besoin.

À propos de l’acquisition de HDFS, Jonathan Root, directeur financier et pressenti pour le poste de PDG, a déclaré : « La finalisation de l’acquisition de HDFS par KKR et PIMCO marque une étape décisive pour Harley-Davidson. Nous créons une valeur considérable tout en transformant Harley-Davidson Financial Services en une entreprise à faible intensité capitalistique et à faible risque.

Cette transaction libère plus de 1,2 milliard de dollars de liquidités et jette les bases d’une rentabilité accrue et d’une croissance durable. » Il est important de noter que Harley-Davidson conserve le contrôle total et la participation majoritaire dans HDFS, ce qui garantit qu’aucun changement ne sera apporté à nos concessionnaires ni à nos clients. Nous sommes convaincus que cela continuera de favoriser la création de valeur à long terme.

Les principaux résultats du troisième trimestre 2025 sont les suivants :

Ventes mondiales de motos au détail en baisse de 6 % par rapport à l’année précédente

Chiffre d’affaires HDMC en hausse de 23 % par rapport à l’année précédente

Livraisons mondiales de motos en hausse de 33 % par rapport à l’année précédente

Marge d’exploitation HDMC de 5,0 %

Stocks des concessionnaires mondiaux en baisse de 13 % par rapport à la fin du troisième trimestre 2024, « nous avons continué de prioriser la réduction des stocks des concessionnaires mondiaux »

Coûts liés aux droits de douane nouveaux ou majorés de 2025 au troisième trimestre 2025 (Harley-Davidson indique qu’elle achète désormais 75 % de ses composants destinés au marché intérieur aux États-Unis)

Bénéfice par action dilué de 3,10 $

Résultat d’exploitation HDFS de 439 millions de dollars (« reflétant l’impact de la transaction HDFS jusqu’à la fin du troisième trimestre »)

À titre d’information concernant l’opération HDFS, la société indique que le partenariat stratégique avec KKR et PIMCO « libère d’importantes liquidités discrétionnaires » et que l’opération comprend trois éléments clés :

1) Cession de portefeuille : Vente d’environ 6 milliards de dollars de créances de prêts HDFS existantes

2) Accord sur les flux futurs : Vente des futurs prêts HDFS

3) Cession de participations : Vente d’une participation de 9,8 % dans HDFS à KKR et PIMCO

L’opération devrait libérer entre 1,2 et 1,25 milliard de dollars de liquidités discrétionnaires d’ici la fin du premier trimestre 2026, « à mesure que HDFS finalise son désendettement ».

L’opération a été annoncée en juillet, avec pour principal objectif de « transformer HDFS en un modèle économique à faible intensité capitalistique et à risque réduit, HDFS prévoyant de continuer à octroyer et à gérer des prêts aux particuliers, nouveaux et existants ».

En août, la vente des participations résiduelles dans des créances financières titrisées d’environ 1,9 milliard de dollars (ainsi que la dette associée) a été réalisée. L’opération de 1,7 milliard de dollars a été finalisée et, en octobre, les accords relatifs à la cession du portefeuille d’obligations, à l’accord de flux de trésorerie à terme et à la vente de participations ont été conclus.

Cependant, la véritable information concernant les résultats du troisième trimestre est venue de la séance de questions-réponses diffusée en ligne aux investisseurs et analystes, au cours de laquelle Artie Starrs a exposé ses priorités.

Posted by DealerWorld